2024-03-05 21:59 点击次数：50
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开头：IPO金榜
安徽素有“无鸡不能席”的民俗。听听一句合肥东谈主家众所周知的歌谣便清爽：“从肥东到肥西，买了一只老母鸡”（合肥在古代称为庐州，下辖肥东、肥西两个县）。以地为其定名的肥西老母鸡，所煲制的汤，早已成为庐州菜系中的沿途名菜。
繁衍户成立的束从轩，从2003年开设第一家“肥西老母鸡”门店，历经20余年的时分，打造出了堪称“国内第一登科快餐连锁品牌”——老乡鸡。
2022年5月和2023年2月，老乡鸡两度冲刺上交所。首战失利因招股书失效且恰逢IPO改制，而第二次在问询后于2023年8月主动除掉材料而宣告断绝。
2025年1月3日，老乡鸡再度向港交所递表央求上市。由于此前指令A股上市的国元证券因合手有老乡鸡0.68%的股权而被监管质疑其独处性，因此本次港交所的之旅改由中金公司和海通海外陪跑。
尽管绕谈港股，然而悬在头上的达克摩斯之剑仍在。老乡鸡此番能否遂愿，将是2025年中国老本市集的一大看点。
01，股权暗面
2003年，束从轩与浑家张琼在合肥开设首家快餐店，名为肥西老母鸡。8年不到便开了100家直营店。直到2012年，始改名为“老乡鸡”，并脱手向省外市集进犯。
老乡鸡是实打实的家眷性控股企业。现在，束小龙（女儿）、董雪（儿媳）和束文（女儿）区别合手有公司70.78%、6.22%和15.02%的股权，整个合手股比例高达92.02%；加上股权激发平台Kandel Holding Ltd合手有的3%，整个合手股超95%。
外部鼓励仅有Harvest Capital一家，穿透后，出资东谈主/鼓励中有国元证券止境关连方。
股权高度聚拢是家眷性企业常见的征象。然而老乡鸡的操作有点迷东谈主，让证监会险些重新到尾都给问了一遍：
（1）2003年至2005年的启动出资以及两次增资问题，其中2004年增资是实控东谈主妻子另外一家公司（正旺畜禽）以债抵股的形态，而2005年增资是由正旺畜禽和张琼还未央求得到的商标等入股。
这个出资的法度性问题包括其中触及的国资股权转让问题，在本次提交的央求书中堪称“一笔带过”，毫无细节可究。
（2）在2023年央求上交所上市的时代，财报中称，
束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文于2022年3月签署了《共同按捺公约》，留神见不妥洽的时代以束从轩为主。
然而从股权结构上看，从2007年的时代束小龙（才20年）仍是成为彼时肥西老母鸡的最大鼓励（合手有95%的注册老本）；
即使自后一通复杂的增资与股权转让，但在2021年公司改制的时代创举东谈主束从轩和张琼妻子并未合手有老乡鸡股权。
这种按捺关系让证监会发出灵魂拷问：
束从轩未合手有刊行东谈主股份的原因、是否存在回避法律规则的情形。
不知谈是老束真实交棒了，照旧为了幸免旧菜重炒，在本次提交的央求书中提到：
由于本集团惩处层由束从轩先生传承至下一代已基本完成，先前共同按捺公约被以为不再允洽或不需要，并于2023年12月28日断绝。
（3）年代久远，出资的追念和民营家眷性企业惩处中出现的一些舛错八成在所不免，然而对于“推行按捺东谈主贿赂”这个暗面却挥之不去。
PS：据中何在线2024年10月9日在中国新闻网报谈，2011年至2013年，束从轩向彼时当东谈主安徽农委的处长金树芳贿赂共约7万元，自后这位被称为“千万处长”被查处。
02，几个疑问
老乡鸡早期王人以直营为主，直到2020年脱手探索“加盟”生态。
按捺2024年9月30日，老乡鸡在寰宇9个省份共53个城市领有1404家门店，其中包括949家直营门店和455家加盟店。
对连锁品牌而言，收受加盟模式不错兑现快速的、轻老本的地域彭胀，况兼比较自营而言，彩娱乐官网不仅能够大幅裁减惩处职守，还能在一定经过上享受品牌溢价。
字据上市央求书数据，2022年至2024年9月底，老乡鸡加盟店数目从118家快速擢升至455家，但同时直营店或转让或关闭，从1007家合手续降至949家。
他作为一个父亲，以严厉的形象示人，所以很少会流露出温情的一面。
从收入上看，2022年至2024年前三季度，老乡鸡总营收区别为45.28亿元、56.51亿元和46.78亿元；跟着加盟数目的增多，直营店收入占比从95.21%合手续降至88.13%。
然而问题又来了：
1，老乡鸡的加盟店并非全部为新开门店，2022年至2024年前三季度，由直营店转加盟店数目区别为25、77和97家，占当期期末总加盟店数目比重为21.18%、34.7%和21.32%；对转让直营门店，公司以为：
非一线城市或非新一线从事的相对熟识的门店，且该市集较小较踱步，需要土产货化以兑现存效运营。
2，加盟商中有多半的来自前职工，2022年至2024年前三季度，前职职责为加盟商的区别有59、101和176名，占总加盟商数目比重为58.42%、64.33%和51.92%；
而前职工加盟的门店数目占各期总加盟店数目比重为61.86%、69.47%、54.28%——也便是说自2020年开启加盟战术以来的4年多时分里，超半数的加盟生态由前职工相沿。
这就让监管很狐疑，何如不偏不倚？遂在2023年上市央求的见地函中发起多个疑问。
重心在于，从诡计数据上看，加盟商日均销售额、翻台率以及单元面积日均销售额都不如直营店，况兼2022年至2024年前三季度呈现合手续恶化的征象，且差距越来越大。
03，实力过期测度
频年来，对于“预制菜”的争议一波接一波，然而老乡鸡却很真实，早在2016年就将厨房作念成透明化以让消耗者不错“透视”厨房，获得无数好评。
而在2021年起脱手公开导布“自查自纠叙述”，2024年年中又聚拢发布了677页共20万字的《老乡鸡菜品溯源叙述》，将其202个供应商明细、484个三卡追念档案向全社会原文公开，其中预制与半预制菜占共35个，占比不到3成。
这对扫数这个词食物行业而言是一个勇猛、诚挚的举动。
然而隐患也因此悬而未决——自老乡鸡从肥西老母鸡改名以来变脱手向多地进犯，其供应链智商跟不上其彭胀法子：
在2009年于合肥拔擢首个中央厨房做事大本营安徽后，直到2024年上半年才在上海运营第二个中央厨房，这就导致了“同价不同质”的问题，其在自家公众号上发表的《看完你还敢吃老乡鸡吗？》中我方也坦言：
“老乡鸡现在仅能在合肥和六安作念到食材逐日配送，在其他城市的配送时分需要2天，这对菜品极新有一定的影响”
写在终末：
八成看到老乡鸡上市之路凹凸，八成加盟发展在短期难以交付厚望，2021年12月投资入股的“麦星投资”和“广发乾和”在2023年底弃取落袋为安——前者出资0.89亿元占0.49%、后者出资0.5亿元占0.28%，赢利约11%。
从学习、师法麦当劳与肯德基到革命成为国内最大的登科快餐品牌彩娱乐合作加盟飞机号@yy12395，老乡鸡实属不易。然而在供应链智商尚未熟识之际，赛马圈地式彭胀存在自然枷锁。老乡鸡要走向寰宇乃至出海，尚需时日与苦功。