中邮证券有限职守公司蔡雪昱,杨逸文近期对万辰集团进行计议并发布了计议讲述《零食量贩赛谈大叫大进，看好事迹永恒增长》，本讲述对万辰集团给出买入评级，现时股价为90.51元。

万辰集团(300972)

投资重心

万辰集团在2024年进展出强健的发展势头，旗下来优品省钱超市首家门店于2025年1月10日在合肥武里山天街介怀开业，秀美着万辰在零食量贩行业进一步的立异尝试。跟着量贩零食业务的合手续彭胀和阛阓份额的升迁，公司有望在将来不竭保合手高速增长。

积极探索业务转型，入局量贩零食业态。万辰集团竖立于2011年，起先专注于食用菌的研发和工场化栽培，主要居品包括金针菇、蟹味菇等，成为国内超过的食用菌企业之一，在福建漳州和江苏南京设有坐褥基地。2021年，公司在深交所上市，运转探索食物业务处所。2022年8月，万辰集团收购了零食工坊部分钞票，认真过问量贩零食阛阓，这一举措秀美着公司的计策转型，从专注于食用菌向多元化零卖业务发展。同庚公司竖立了南京万兴，推出了自有品牌“陆小馋”，并运转整合旗下多个零食物牌，包括“好思来”、“来优品”等，以增强阛阓竞争力。2023年，公司将旗劣品牌“好思来”、“来优品”、“吖嘀吖嘀”和“陆小馋”脱色为融合品牌“好思来品牌零食”，以增强品牌领路度和阛阓竞争力。

公司加快量贩零食业务布局，净利率稳步升迁。公司2024年前三季度竣事营收206.13亿元，同比+320.63%，竣事归母净利润0.84亿元，同比+248.64%，扣非归母净利润0.76亿元，同比+221.48%，其中24Q3竣事营收96.98亿元，同比+261.32%，归母净利润0.83亿元，同比+263.06%，扣非归母净利润0.79亿元，同比+246.85%。2024年Q1-Q3量贩业务差异竣事单季度收入46.95/59.79/95.54亿元，剔除股份支付用度影响后量贩业务单季度净利率差异为2.5%/2.72%/2.73%，业务净利率稳步升迁，为止2024年半年度门店总额6638家，彩娱乐三季度经销商开店厚谊浓厚，单三季度收入环比飞速升迁，为止年末瞻望将达到万店领域。

零食量贩阛阓竞争样式初定，将来1-2年具备较打开店空间。我国零食量贩阛阓履历了2-3年快速开店后迟缓酿成了两强样式，2024年下半年以来行业鸠合度升迁昭彰，头部品牌看护高速开店，中尾部品牌或是回荡竞争策略、或是关店止损，咱们于此前零食扣头行业深度讲述中测算过行业合理开店天花板为8-10万家，万辰集团看成龙头企业仍具备较打开店空间。由于零食量贩行业正处于快速开店阶段，公司积极拓店霸占阛阓份额，门店数目增多的同期着眼于门店模子的合手续打磨、升级，将来在定制化居品、自有品牌等诸多神气带动店效合手续升迁。

公司现在处于高速发缓期、诸多用度前置影响下毛利率、净利率处于合理水平，将来跟着业态发展褂讪、领域效应自大后利润率将进一步升迁。2024年上半年来看量贩业务毛利率达到10%以上、策画净利率褂讪在2-3%，在量贩业态中进展优异，由于业态突出性，仓储物流用度需前置斥地，为后续寰宇开店奠定基础，前置用度摊销后期用度率将有下落空间，永恒来看量贩业务净利率将有较大升迁空间。、

此前收回部分少数推进职权，对联公司具备较强把控力度。8月15日公司拟以2.94亿元收购南京万好49%的股权，本次收购完成后公司通过径直合手股及障碍合手股推断合手有南京万好75.52%的股权，本次收回少数股权提高控股股权比例，同期可增厚归母净利润，彰显公司对联公司的协同与管控力。

盈利预测与投资评级

咱们瞻望2024年-2026年公司竣事买卖收入302.54/495.77/564.68亿元，同比+225.53%/+63.87%/+13.9%，瞻望2024年-2026年公司竣事归母净利润2.03/5.68/7.54亿元，同比+345.07%/179.58%/+32.68%，对应三年EPS差异为1.13/3.16/4.19元，对应现时股价PE差异为80/29/22倍，初度粉饰赐与“买入”评级。

风险辅导：

食物安全的风险；行业竞争加重的风险；需求复苏不足预期的风险；本钱波动的风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据推断，华西证券寇星计议员团队对该股计议较为潜入，近三年预测准确度均值为79.93%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.16亿，字据现价换算的预测PE为74.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增合手评级5家；往时90天内机构看法均价为80.63。

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